跨市场风险偏好（Risk-On / Risk-Off）

是什么

把四个跨市场的风险偏好信号放进一张卡：铜金比（工业需求 vs 避险需求的比价）、HYG/IEF 信用比（垃圾债相对国债的市场定价）、广义美元指数（全球流动性松紧）与 10 年期美债收益率。股票之外的市场往往用真金白银投票，与股市信号互相印证。

看 20 日趋势的多数方向：铜金比上行、信用比上行、美元下行构成 Risk-On 组合；全部反向为 Risk-Off；互相打架时中性观望。

10 年期收益率单列观察不计分：利率上行可能反映增长预期（risk-on）也可能是通胀恐慌（risk-off），方向含义必须结合背景判断。

信用市场先于股市转向的案例最有分量：2007 年高收益利差与 HYG 相对表现早于标普见顶数月恶化；2020 年 3 月信用比的修复也领先于股市底部确认。铜金比与全球制造业周期高度同步，2016、2020 年的拐点均清晰可辨。

这些信号同步性强、领先性一般，定位是确认器而非预警器，故归入噪音较大分组。铜金比用 CPER/GLD ETF 代理，与期货比价略有偏差；美元指数用美联储广义口径（DTWEXBGS），与 DXY 走势接近但不完全相同。