横截面动量（强者恒强）

是什么

过去 3–12 个月表现强势的资产，未来数月继续跑赢弱势资产——即「强者恒强」。与时间序列动量不同，它是资产之间的横向比较：买入排名靠前的、回避（或做空）排名靠后的。

怎么读

本站展示两个视角：MTUM（动量因子 ETF）相对 SPY 的强度曲线，反映「买强势股」这一策略本身近期是否有效；以及 11 个标普行业 ETF 的 12-1 动量排名——业界标准口径为过去 12 个月收益剔除最近 1 个月（以避开短期反转效应）。

行业排名的看点在轮动结构：领涨的是周期还是防御板块，比谁排第一更有信息量。

历史与证据

Jegadeesh 与 Titman（1993）首次系统证明；Geczy 与 Samonov 把美股样本推到 1801 年依然成立；Asness 等人的《Value and Momentum Everywhere》验证其存在于全球股票、债券、商品与外汇。连有效市场假说之父 Fama 都称动量为「最主要的异象」（the premier anomaly）——理论创始人亲口承认的打不死的例外。

局限与注意

动量有「崩溃」风险：2009 年 3 月市场反转时，多空动量组合在数周内回撤过半。拥挤交易、高换手成本也是现实约束。本站的行业排名基于未复权价格，公用事业等高息行业被系统性低估约 1–3 个百分点。