VIX 期限结构（VIX / VIX3M）

是什么

1 个月隐含波动率（VIX）除以 3 个月隐含波动率（VIX3M）。正常市况下远月不确定性更高，近月低于远月（比值小于 1，contango）；当比值升破 1（backwardation，倒挂），意味着市场愿意为「现在」的保护支付比「三个月后」更高的价格——即期恐慌。

怎么读

比值 ≥ 1 为红灯，0.95–1 之间为避险情绪升温的黄灯区。恐慌消退时比值率先回落，往往比 VIX 绝对水平更早给出「压力缓解」的确认。

历史与证据

历史上比值破 1 的交易日高度集中在 2008、2010、2011、2015、2018、2020、2022 等压力时段，误报相对少——期限结构比 VIX 单点水平更能区分「真恐慌」与「高波动但有序」。

局限与注意

它更多是同步指标而非领先指标：倒挂出现时下跌通常已经发生。价值在于确认市况状态、辅助判断恐慌是否见顶，而不是提前预警。